← All Collections
⚙️ 11 parts

Execution & Market Making

From TWAP/VWAP and Almgren-Chriss to TCA, slippage models, and the Avellaneda-Stoikov market maker — how to turn a signal into fills without paying the spread twice.

  1. 01
    TWAP、VWAP与POV对比：如何选择执行基准（以及何时它们会对你撒谎）
    Jul 15, 2026 #execution

    TWAP、VWAP与POV对比：如何选择执行基准（以及何时它们会对你撒谎）

    TWAP、VWAP和POV本质上都是对成交量预测的一次押注。我们剖析每种调度算法背后隐藏的假设，构建加密货币日内成交量曲线，并在回放的L2数据上对三者进行正面对比测试。
  2. 02
    去掉玄乎其辞的 Almgren-Chriss：一个下午就能实现的最优执行模型
    Jul 14, 2026 #执行

    去掉玄乎其辞的 Almgren-Chriss：一个下午就能实现的最优执行模型

    Almgren-Chriss 最优执行模型的完整推导：线性冲击、sinh/cosh 交易轨迹、有效前沿，以及从 Binance L2 和成交数据校准 eta、gamma、sigma 的可运行 Python 代码。
  3. 03
    切片内部:调度器与交易所之间的子订单战术
    Jul 24, 2026 #执行

    切片内部:调度器与交易所之间的子订单战术

    Almgren-Chriss 与 VWAP 只负责设定切片预算——执行的胜负却在战术层决出。升级计时器、maker-taker 盈亏平衡数学、Binance/OKX/CME 上 amend 与 cancel-replace 的队列语义、冰山订单的反信号泄露,以及一套 Python 逐切片状态机。
  4. 04
    加密市场的智能订单路由：一笔订单，十二个场所，没有 NBBO
    Jul 22, 2026 #执行

    加密市场的智能订单路由：一笔订单，十二个场所，没有 NBBO

    为什么加密 SOR 比股票路由更难：没有合并行情、幻影流动性、预注资本。一套带数学与 Python 的凸路由优化、maker 感知的战术，以及来自你自己 TCA 的分场所 markout 排行榜。
  5. 05
    做市与吃单的抉择：费率档位、返佣与跨越价差的真实成本
    Jul 21, 2026 #做市吃单

    做市与吃单的抉择：费率档位、返佣与跨越价差的真实成本

    做市/吃单之争本质是一笔披着费率外衣的逆向选择交易。本文通过Glosten-Milgrom模型推导盈亏平衡数学、剖析真实加密货币费率档位与代币折扣、回顾返佣挖矿的历史、分析队列位置对返佣价值的影响，并讲解如何在回测中建模分级费率。
  6. 06
    滑点曲线,而非滑点常数:经得起实盘检验的成本模型
    Jul 23, 2026 #滑点

    滑点曲线,而非滑点常数:经得起实盘检验的成本模型

    用依赖于规模、波动率和流动性的成本曲线取代恒定的 bps 滑点:平方根定律、从 TCA 成交或公开数据拟合曲线、市场状态压力乘数,以及为什么你的策略排行榜会重新洗牌。
  7. 07
    成交模拟：从收盘价幻想到队列感知现实的阶梯
    Jul 16, 2026 #成交模拟

    成交模拟：从收盘价幻想到队列感知现实的阶梯

    成交模拟保真度的五级阶梯——从收盘价成交到概率化队列位置模型。将部分成交建模为状态机，把限价单成交概率的上下界作为 PnL 区间，并给出对照实盘成交的校准闭环。
  8. 08
    执行落差与自建TCA：衡量执行到底让你付出了多少代价
    Jul 20, 2026 #执行

    执行落差与自建TCA：衡量执行到底让你付出了多少代价

    Perold的执行落差理论,被落地成一套针对加密货币交易机器人的可运行TCA流水线:基于到达价的分解、t+1秒/10秒/60秒的markout曲线、约200行Python代码即可处理你自己的成交记录,并将结果回灌到你的回测成本模型中。
  9. 09
    基于Avellaneda-Stoikov模型的加密货币对做市商算法构建指南
    May 17, 2025 #做市商

    基于Avellaneda-Stoikov模型的加密货币对做市商算法构建指南

    一步步教你如何用Avellaneda-Stoikov模型和PPO算法为USD+/wETH和USD+/cbbtc等加密货币对构建做市商算法。涵盖链上交易特性、库存管理、强化学习训练等。
  10. 10
    Updating the Volume Curve Intraday: Does Adaptive Forecasting Actually Help?
    Aug 13, 2026 #microstructure

    Updating the Volume Curve Intraday: Does Adaptive Forecasting Actually Help?

    Our VWAP article shipped a static, weekly-refit volume curve and called the forecaster the weakest link. This is the follow-up: a Bayesian intraday updater run against the same 500-parent BTCUSDT harness, with the IS delta conditioned on realized curve error.
  11. 11
    按活跃时间计算PnL：改变策略排名的指标
    Mar 18, 2026 #算法交易

    按活跃时间计算PnL：改变策略排名的指标

    为什么年度原始PnL不适合比较不同交易时间的策略。如何计算有效收益率，为什么需要fill_efficiency，以及为什么27% PnL的策略可能优于300%的策略。