Maker-taker шешими: комиссия денгейлери, рибейттер жане спредти кесип отудин накты кундылыгы

Сиз жиберетин ар бир ордер баска кез келген нарседен бурын бир бинарлык таңдау жасайды: спредти кесип отип, taker комиссиясын толеу, немесе стаканда жатып, maker комиссиясын толеу — балким типти рибейт алу. Индустрия муны комиссияны оптимизациялау ретинде корсетеди, ал комиссия кестелери де оны дал солай корсетеди: taker 5 bps, maker 2 bps, унемдеу 3 bps, post-only жалаушасы косулган, болды. Бул алдамшы кейип. Онын астында maker мен taker — бул adverse selection туралы мамиле: сиз жеделдик ушин белгили баганы толейсиз бе, алде нарыкка ози каалаган суетте сизди толтыратын опцион сатасыз ба — ол опционды хабардар контрагенттер дал сизге зиян тиетин суетте гана иске косады. Комиссия кестеси бул опционды орташа катысушы ушин багалайды. Ал сиз орташа катысушы емессиз, сиздин котировкаңызга согылатын агын да ондай емес.

Бул макала комиссия кестеси жасыратын математиканы ортага салады: тузетилген шыгынсыздык нуктеси, Glosten-Milgrom (1985) неге пассивти толтырулар структуралык тургыда сизге карсы бейим екенин, накты крипто комиссия денгейлери мен токен женилдиктери сандарды калай озгертетинин, рибейт майнингтин акцияларда неге олгенин жане криптода кандай мутацияланган турде сакталып калганын, кезектеги орын рибейттин накты кундылыгын калай белгилейтинин, жане мунын барлыгын бизнестеги ен жии кездесетин комиссия багын жибермей бэктестте калай моделдеу керектигин.

Аңгал шыгынсыздык — жане барлык адам умытатын мушел

Белгилеулер: котировкаланган спред $s$, taker комиссиясы $f_t$, maker комиссиясы $f_m$ (рибейт болса терис), барлыгы номиналдын базистик пунктеринде, эталон бага ретинде mid. Спредти кесип оту сизге спредтин жартысы плюс taker комиссиясын жуктейди; стаканда жату сизге спредтин жартысын аперип, maker комиссиясын жуктейди:

$C_{\text{taker}} = \frac{s}{2} + f_t, \qquad C_{\text{maker}}^{\text{naive}} = f_m - \frac{s}{2}$

Binance USDⓈ-M фьючерстеринин базалык ставкаларын коялык — maker 2 bps, taker 5 bps — 2 bps ен спредпен котировкаланган перпте: taker $1 + 5 = 6$ bps турады, maker "$2 - 1 = 1$" bps "турады". Корiнген унемдеу: ар мамиледе 5 bps, ар мамиледе. Кунине 20 толык айналым жасайтын стратегия ушин бул бир белгишеден кунине 100 bps шеп деп саналады.

Алдымен осы сандардын биреуине назар аударыңыз: комиссия — спредке тузету емес — оталы крипто жуптарында ол дегеннин ози шыгын. BTCUSDT перп жии 1 bps-тен де кем енмен котировкаланады, ал розничный taker 5 bps толейди. Жарты спред комиссиянын жанында дом округлендiру катесиндей. Бул спредтер мен комиссиялар шамамен бир денгейде болатын акциялар интуициясына мулде кери, жане дал сондыктан криптода ар бир аңгал салыстыру "аргашан make ет" деп айкайлайды. Дал сол себептен ар бир алгашкы маркет-мейкинг бэктест пайдалы, ал алгашкы жиберулердин копшилиги олай емес.

Аңгал maker шыгыны уш мушелди умыт калдырады:

1. Толтырылмау таукели. Лимиттик ордер — мамиле емес; ол мамилеге лотерея билети. Ол толтырылмаган кезде сиз не козгалысты откизип аласыз, не кейин наштар багамен кесип отесиз.
2. Adverse selection. Толтырылу шартымен, бага сизге карсы жылжуы бейшартты таралу коргеткеннен горi ыктимал. Бул жаман сатылык емес; бул теорема.
3. Кайта котировкалау шыгыны. Cancel/replace аркылы нарыкты куу сиздин кезектеги орныңызды соңга кайтарады, бул сиздин толтыру таралуыңызды таусыз турде негизинен 2-типтеги толтыруларга айналдырады.

Екинши мушелдин артында елу жылдык теория бар, сондыктан оны дурыстап шыгарайык.

Glosten-Milgrom: толтырылу — ол жаман хабар

Glosten мен Milgrom (1985), "Bid, Ask and Transaction Prices in a Specialist Market with Heterogeneously Informed Traders" (Journal of Financial Economics 14) — спред неге болатынынын ен таза моделi. Тауекелге бейтарап, бесекелес, шыгыны нолдик маркет-мейкер bid пен ask котировкалайды. Кирис трейдерлердин белгили бир $\mu$ улеси хабардар — олар активтин накты $V$ куны бiледi — ал калгандары экзогенди себептермен саудаласады, тен ыктималдыкпен сатып алады немесе сатады. Маркет-мейкер оларды бир-биринен ажырата алмайды. Бесеке ар котировканы шартты уметке айналдыруга мажбур етеди:

$\text{ask} = \mathbb{E}[V \mid \text{келеси трейдер сатып алады}], \qquad \text{bid} = \mathbb{E}[V \mid \text{келеси трейдер сатады}]$

Есептелген сандар. $V$ тен ыктималдыкпен 101 не 99 болсын, жане $\mu = 0.2$. Егер $V = 101$ болса, satyp alu $\mu + (1-\mu)/2 = 0.6$ ыктималдыкпен келеди (барлык хабардар сатып алады, хабарсыздын жартысы сатып алады); егер $V = 99$ болса, $0.4$ ыктималдыкпен. Сонда

$\text{ask} = \frac{0.5 \cdot 0.6 \cdot 101 + 0.5 \cdot 0.4 \cdot 99}{0.5} = 100.2, \qquad \text{bid} = 99.8$

Спред $\mu(V_H - V_L) = 0.4$ — тек кана adverse selection ушин отемакы. Инвентарь тауекели жок, комиссия жок, монополиялык рента жок, ал спред болса да бар, хабардарлар улеси мен олар билетиннин колеми бойынша масштабталады.

Maker-taker шешими ушин маныздысы: толтырылудын ози — акпарат, жане ол акпарат сизге карсы. Сиздин стаканда жаткан bid-иңиз накты кун томен болганда жии толтырылады, ойткени дал сонда хабардар сатушылар пайда болады. Оз толтырылуыңызды шартка алу сиз жаңа сатып алганыңыздын уметti кунын томендетеди — бул конструкция бойынша, сатсыздыктан емес. Муны олшеудин стандартты жолы — markout: $p$ багамен толтырылган сатып алу ушин $\tau$ горизонтындагы markout $m(\tau) = \text{mid}(t_{\text{fill}} + \tau) - p$. Пассивти толтырулардагы жиынтык markout-тар барлык дерлик адам ушин барлык дерлик жерде терис; оларды озиңди алдамай калай есептеу керектиги Implementation shortfall жане TCA макаласында карастырылган.

Жаксырак жалпыланатын балама тужырым: стаканда жаткан лимиттик ордер — нарыкка берилген тегин опцион. Иске косу суетин сиз емес, контрагент таңдайды, жане олар оз мудделерине сай суетте иске косады. Maker рибейти — сол опционды жазганыңыз ушин алаң толейтин сыйлык. Сурак ешкашан "сыйлык он ба" емес, "сыйлык оны иске косушылар ушин опционнын кунынан улкен бе" деген сурак.

Тузетилген шыгынсыздык

$p$ сиздин котировкаңыз шешим горизонтыныз iшинде толтырылу ыктималдыгы, $A = \mathbb{E}[\text{adverse козгалыс} \mid \text{толтырылу}]$ — bps-тегi шартты markout шыгыны, жане $D$ — толтырылмаган кезде толейтин косымша шыгыныңыз (куткен уакытыңыздагы дрейф плюс жаңа багамен кесип оту). Адал maker шыгыны:

$\mathbb{E}[C_{\text{maker}}] = p\left(f_m - \frac{s}{2} + A\right) + (1-p)\left(\frac{s}{2} + f_t + D\right)$

Make ету take етуден артыкшылыкты $\mathbb{E}[C_{\text{maker}}] < s/2 + f_t$ болганда, ал бул таза теңсiздiкке тузиледи:

$\underbrace{s + f_t - f_m}_{\text{корiнген унемдеу}} \;>\; \underbrace{A}_{\text{adverse selection}} \;+\; \underbrace{\frac{1-p}{p}\,D}_{\text{ыктималдыкпен олшенген откiзiп алу шыгыны}}$

Сол бир есептелген мысал, ендi накты фрикциялармен: $s = 2$, $f_t = 5$, $f_m = 2$, сондыктан корiнген унемдеу 5 bps. $p = 0.6$, $A = 3$ bps, $D = 2$ bps алайык. Оң жагы $3 + \frac{0.4}{0.6} \cdot 2 = 4.33$ bps. Make ету але де женеди — бирак 5 bps емес, 0.67 bps маржамен. Уметпен: $\mathbb{E}[C_{\text{maker}}] = 0.6(2 - 1 + 3) + 0.4(1 + 5 + 2) = 5.6$ bps, ал taker шыгыны 6.0. Белгише 5 емес, 0.4 bps турды, ал $A$ немесе $p$ мандеги шамалы кате танбаны озгертеди.

Одан да наштары, $A$, $p$ жане $D$ — тауелсiз тутiктер емес — олар сиздин неге саудаласатыныңызбен бирге козгалады. Егер сигналыңыз кыска мерзiмдi агынмен корреляцияланса (ар момент энтриi солай), онда сиз кiргiңiз келетiн дал сол сериялар кезiнде $p \to 1$ жане $A$ жарылады: сiз болжаган козгалыспен, ескi багамен, онын кате жагында, лезде толтырыласыз. Maker женiлдiгi комиссия кестесiнде дал нактыда ен терiс болатын мамiлелер ушiн ен улкен. Maker-taker таңдауы комиссия кестесiн жамылган adverse selection мамiлесi болатыны осы магынада.

Накты комиссия кестелерi: денгейлер, токен женiлдiктерi жане маргиналды комиссия капканы

2026 жылдын орта тусындагы iрi алаңдардагы окiлдiк кестелер (базалык денгей → ашык топ денгей; алаң беттерiн тексерiңiз, булар озгерiп турады):

Уш структуралык бакылау.

Розничный maker комиссиялары барлык дерлик жерде он. "Maker-лерге толенедi" деген акциялар стилiндегi ундемеу алдын ала терен VIP аймагына немесе колтаңбаланган маркет-мейкер келiсiмiне дейiн сiзге жай гана колданылмайды. Базалык денгейде maker-taker шешiмi "тап немесе бес толе" емес, "2 толе не 5 толе".

Токен женiлдiктерi — купон емес, позиция. Комиссияны BNB-мен толеу Binance спот комиссиясын 25% кыскартады — базалык денгейде ар жакта 2.5 bps, колемде накты акша. Бирак женiлдiк алмасу токенiнiң инвентарын устауды талап етедi, сондыктан сiздiн комиссия оптимизацияңыз алмасудын оз акцияга уксас активiне бета-экспозициямен каржыландырылады. Айына $30k комиссия толеп, BNB аркылы$7.5k унемдеп, $200k BNB флотын устаган деск бир токсандагы барлык комиссия унемдеуiн BNB-нын 10% просадкасынан жогалтады. Флотты кiтап позициясы ретiнде карастырыңыз: колемiн олшеңiз, хеджлеңiз, немесе женiлдiк сатып алу ушiн волатильдiлiк сатканыңызды мойындаңыз. (Бiрнеше VIP сатысы токен балансын да денгей талабы етедi, бул позицияны ерiктiден структуралыкка айналдырады.)

Маргиналды комиссия ≠ орташа комиссия. Денгейлер соңгы 30 кундiк колем бойынша есептеледi, сондыктан бугiнгi комиссия откен айдагы саудаңызбен белгiленген — бирак шеканы кесiп оту денгейдi устаган уакыт бойы барлык колемiңiздi кайта багалайды. Бул колемнiң маргиналды шыгынында кемерiк тудырады. $15M/30к-дагы келесi денгей taker комиссияңызды 5-тен 4 bps-ке кыскартады делiк. $14M органикалык колеммен, $1M толтырушы айналым шамамен 1\text{M} \times (s/2 + f_t) \approx \600$турады жане айына$1,\text{bps} \times $14\text{M} = $1{,}400 унемдеу сатып алады — сол соңгы миллионнын маргиналды комиссиясы *терiс*. \8M органикалыкпен сол логика $800 унемдеу ушiн $4,200 туратын $7M айналымды талап етедi — жалган колемге накты спред пен комиссияны жагатын, гипотетикалык женiлдiктер ушiн, ай сайын жаңартылатын левереджделген бас. Денгей куу тек шекага жакын аракашыктыкта гана рационалды, ал комиссиясын жалгыз скаляр ретiнде моделдейтiн дескiлер кемерiктi тiптi кере алмайды.

Рибейт майнинг: онеуi, олiмi жане криптодагы кейiнгi омiрi

Maker рибейтi — акциялардын ойлап табуы. Island ECN оны 1997 жылы монополист биржаларга карсы оталдылыкты бастау ушiн енгiздi, жане ол сонша жаксы жумыс iстеп, модель АКШ акция нарыгынын структурасын багындырды; содан кейiн Reg NMS (2005) taker кiру комиссиясын $0.003/акция денгейiнде шектеп (Rule 610), стандартты биржа бизнесi мынандай болды: taker-лерден ~30 mils алу, maker-лерге ~20-30 mils рибейт беру, айырманы устап калу.

Сол арифметика кыска мерзiмге таза стратегия тудырды: рибейт кармау. Тиын спредтi iрi-капитализациялы актив бойынша екi жагын да коясыз. Скретч жасайтын толык айналым — бiр багамен сатып алу мен сату — але де екi рибейт жинайды, шамамен акцияга жарты тиын, нолдiк бага PnL-де. Тиын спредтi де кармасаңыз, оны ушке кобейтесiз. 2000-жылдардын орта тусында бул шынайы онеркасiптiк бизнес болды.

Ол уш себептен олдi, жане ар кайсысы — сабак:

1. Рибейт ашык, сондыктан ол кезекке бесекеленедi. Жарияланган рибейт котировкалауды маргиналды котировкалаушынын adverse selection-нан таза уметтi рибейтi нолге тускенше тартады. Тик-шектелген активте бага жаксара алмайды, сондыктан бесеке уакыт приоритетiнде болады — жане рента кезектiң алдына бiрiншi жеткен адамга агады. Рибейт жылдамдык каруланысын каржыландырды; колокация мен микротолкынды мунаралар маржаны жеп койды. Тiрi калган рибейт табушылар — солай да котировкалайтын фирмалар.
2. Тик байланбайтын жерде рибейт тiптi накты да емес. Colliard мен Foucault (2012), "Trading Fees and Efficiency in Limit Order Markets" (Review of Financial Studies 25), бейтараптык нетижесiн далелдейдi: усак бага торымен тек жиынтык биржа комиссиясы гана манызды — maker мен taker арасындагы кез келген болiну котировка тузетуiмен жойылады. Maker-лерге рибейт берiңiз — олар сай турде тарырак котировкалайды да, оны cum-fee спред аркылы тiкелей taker-лерге бередi. Болiну тик сол тузетудi болдырмайтын кезде гана мандi болады — бул сiздi #1 себепке кайтарады. Рибейт не бага, не кезек аркылы жойылады; уыңды таңда. (Foucault, Kadan жане Kandel 2013 толыктырушы кораныс бередi: комиссия болiнуi — maker мен taker катысуын теңгеретiн алаңнын куралы, бiр жакка сыйлык емес.)
3. Буракулар реттеушiлердi тартты. Angel, Harris жане Spatt, "Equity Trading in the 21st Century" (2011, жане Quarterly Journal of Finance-дагы 2015 жаңартуы), зиянды каталогтады: комиссия мен рибейт котировкада болмагандыктан котировкаланган спредтер накты шыгынды олшеудi токтатады, best-execution статистикасы кияли болады, ал брокерлер клиенттин толтырылуы мен оз рибейтi арасында мудде кактыгысына тап болады. Battalio, Corwin жане Jennings (2016, Journal of Finance) кактыгыстын гипотетикалык еместiгiн корсеттi: жогары рибейттi алаңдарга багыттау лимиттик ордер орындалу сапасын олшенетiн турде наштарлатты. SEC он жыл айналшыктады — 2018 жылгы Transaction Fee Pilot сотта олдi — жане акыры 2024 жылдын кыркуйегiнде тузетулердi кабылдап, кiру комиссиясынын шегiн 30-дан 10 mils-ке кыскартты (сакталу мерзiмi содан бери 2026 жылдын караша айына жылжытылды). Акциялардагы семiз рибейт дауiрi акiмшiлiк указбен аякталып жатыр.

Криптода тiрi калгандары окымысты, ойткени ол кайта тiрiлу емес. Уш турi:

• Ашык VIP рибейттерi (OKX-тiң −0.5 bps топ maker денгейi жане уксастары): тек кезек жарысын алдакашан женiп алган фирмаларды iрiктейтiн колем денгейлерiнде гана колжетiмдi. Циркулярлык — кайта ойналган акциялардын соңгы ойыны: рибейт maker-лердi тарту ушiн бар, ал оны кармаган maker-лер — солай да котировкалайтындар.
• Келiсiлген маркет-мейкер багдарламалары (Bybit −1.5 bps-ке дейiн жарнамалайды): булар спред шектерiмен, минималды колеммен жане uptime мiндеттемелерiмен келедi. Бул тегiн акша емес; бул сiз adverse selection опционын узiлiссiз жазуга акы толенетiн кызмет келiсiмшартi — жаңалыктар, каскадтар, жане ар дискрециялы maker котировкаларын алып тастаган минуттарды коса. Рибейт — ешкiм каламайтын опцион кiтабын устаганыңыздын жалакысы.
• Формулага непзделген ынталандырулар (Hyperliquid жиынтык maker колемiндегi улесiңiзге байланысты −0.3 bps-ке дейiн толейдi): анык турнир, ол ен болмаса кезек жарысын адал багалайды.

Таза скретч-ушiн-рибейт криптода негiзiнен бола алмайды, ойткени розничный maker комиссиялары он: 2 bps maker-де, скретч толык айналым 4 bps жогалтады. Стратегия тек терiс-maker денгейлерi iшiнде гана бар, ал денгейлер — коргау болагы.

Кезек кундылыгы: рибейт накты нешеге турады

Жогарыдагынын барлыгы бiр багалау теңдеуiне сыгылады. Стаканда жаткан котировканын уметтi куны:

$V_{\text{quote}} = p(q)\left(\frac{s}{2} + r - A(q)\right) - \big(1 - p(q)\big)\,C_{\text{miss}}$

мунда $r$ — рибейт (немесе минус maker комиссиясы), жане — юк котеретiн деталь — толтырылу ыктималдыгы $p$ да, шартты adverse selection $A$ да сiздiн кезектегi $q$ орныңыздын функциялары. Олар ен наштар турде бiрге козгалады. Кезектiң алдындагы ордер жаксы агынга карсы толтырылады: усак taker-лер, шу, тию-секiру принттерi. Кезектiң артындагы ордер тек буткiл денгей суiрiлген кезде гана толтырылады — ягни, тек бага сiз аркылы отетiн ален куйлерiнде гана. Терен кезек орындары сирек толтырылып кана коймайды; олар наштар толтырылады. Кезек — adverse selection суiгiшi, ал ондагы орныңыз сiздiң суiгiштiң кай жагында екенiңiздi шешедi.

Сандар. Денгей mid-тен $s/2 = 1$ bps котировкаланган, рибейт $r = 0.5$ bps, откiзiп алу шыгыны $C_{\text{miss}} = 1.5$ bps:

Сол бир алаң, сол бир бага денгейi, комиссия кестесiндегi сол бир рибейт жолы — уметтi кундагы, танбасын коса, толыгымен кезектегi орынмен туындаган екi базистик пунктiк ауыткуы. Moallemi мен Yuan (2016), "A Model for Queue Position Valuation in a Limit Order Book," жалпы нетижесiн санады: iрi-тик кураладарда кезек приоритетiнiң куны жарты спредпен салыстырмалы, ягни котировкалау стратегиясынын буткiл теориялык шебiмен бiр денгейде. Кезекте накты кайда екенiңiздi — жане cancel/replace онымен не iстейтiнiн — багалау Кабыргадагы кезек мехникасы; $A(q)$-ды толтырылу суетiндегi кезек децилi бойынша топталган оз толтыруларыңыздан калибрлеу — TCA куралдар жиынтыгынан markout жаттыгуы.

Операциялык ереже тiкелей шыгады: балама нускаңызга катысты $V_{\text{quote}} > -C_{\text{taker}}$ болганда котировкалаңыз, ал ол олай болмаганда кесiп отiңiз — кезек узын, агын улы, немесе сигналыңыз бага кетiп бара жатканын айтканда. "Шыдамдылыкты кашан токтату керек" — тактика суракты — пеглеу каденциясы, эскалация сатылары, кесiп оту триггерлерi — ол Бала ордерлердi орындау тактикасы макаласында оз каралысын алады. Мундагы негiзгi ой — сол шешiмге кiрiс комиссия кестесi емес, кезекке шартты кундылык болатыны.

Денгейлi комиссияларды бэктестеу: VIP-9 багы

Бэктестеудегi ен жии кездесетiн комиссия багы уят карапайым: конфигте maker_fee=0.0, taker_fee=0.00017 тур, ойткени бiреу биржанын VIP кестесiнiң ен устiнгi жолын — немесе дескiнiң бурынгы денгейiн, немесе стратегия "масштабта" устайтын денгейдi — коширiп алган, ал стратегия тiрiде 2/5-те саудаласады. Оны VIP-9 багы деп атаңыз.

Бул кiшкентай буракы емес. Толык айналымга 2.6 bps жалпы кармаумен (спред минус adverse selection), ар кайсысында екi maker аягымен котировкалау стратегиясын алайык:

Дал сол стратегия — сiз бэктестеген денгейде акша баспа станогы, ал сiз саудаласатын денгейде уатагыш. Табатын алфа багы жок, толтыру моделiнiң нзiктiгi жок — тек конфиг файлындагы, эквити кисыгын онын айна кескiнiнен ажырататын скаляр. Ал maker стратегия шептерi адетте толык айналымга 1-3 bps болгандыктан, комиссия денгейi кателерi аргашан шептiң озiмен бiр денгейде.

Оны дурыс iстеу дегенiмiз — комиссияңыз тураксыз емес, жолга тауелдi куй айнымалысы екенiн мойындау:

from bisect import bisect_right

class FeeEngine:
    """Tiered fees driven by simulated rolling 30d volume. All rates in bps."""
    TIERS = [(0e6, 2.0, 5.0), (15e6, 1.6, 4.5), (50e6, 1.2, 4.0),
             (100e6, 0.8, 3.5), (600e6, 0.4, 2.5), (4e9, 0.0, 1.7)]
    token_discount = 0.90          # e.g. BNB payment: multiply fees by 0.9

    def __init__(self):
        self.fills = []            # (timestamp, notional)

    def _rolling_volume(self, ts):
        cutoff = ts - 30 * 86_400
        self.fills = [(t, n) for t, n in self.fills if t >= cutoff]
        return sum(n for _, n in self.fills)

    def fee(self, ts, notional, is_maker):
        vol = self._rolling_volume(ts)          # tier from PAST volume
        i = bisect_right([v for v, _, _ in self.TIERS], vol) - 1
        rate = self.TIERS[i][1] if is_maker else self.TIERS[i][2]
        self.fills.append((ts, notional))       # this fill counts toward FUTURE tiers
        return notional * rate * 1e-4 * self.token_discount

Бес ереже есептеудi адал етедi:

1. Комиссиялар ар толтыру окигасы бойынша, ар жак бойынша, толтырылган номиналга есептеледi — ордер бойынша емес жане толык айналым бойынша емес. Iшинара толтырылган ордер тек толтырылган болшекке комиссия толейдi; iшинара толтырулар, cancel-дер жане комиссия есептелуi арасындагы озара арекеттесу — дал Толтыруды симуляциялау куй машинасы, ол сондай-ак тузетилген шыгынсыздыкка керектi толтырылмау ыктималдыктарын да бередi.
2. Денгей эндогендi. Симуляцияланган колемiңiз симуляцияланган денгейiңiздi аныктайды; стратегияны улгайту онын оз комиссиясын озгертедi. Номиналды 10 есе масштабтайтын бэктест денгей сатысынын екi багытта да жауап беруiне жол беруi керек.
3. Симуляцияны бiрiншi кунi накты устайтын денгейден баста — адетте базалык. Егер тезис "VIP 4-те пайдалы" болса, сатыны сценарийлер ретiнде жургiзiп, шыгынсыздык денгейiн хабарлаңыз. Ол денгей — сiлтеме емес, колем алгышартты тiркелген iске косу талабы.
4. Токенмен номинирленген женiлдiктердi позициялар ретiнде моделде. Егер комиссиялар BNB-мен толенсе немесе стейкинг аркылы женiлдетiлсе, флоттын mark-to-market-i баска электронды кестеде емес, стратегия PnL-де болуы керек.
5. Алаң салыстыруы ушiн cum-fee спредтi колдан. Colliard-Foucault пен Angel-Harris-Spatt-тан кейiн: алаңдар арасында салыстырмалы шама — taker толык айналымы ушiн $s + f_t^{(1)} + f_t^{(2)}$ (немесе maker аяктары ушiн $f_m$-мен), ешкашан котировкаланган жалаң спред емес. 5 bps taker-де 1 bps ен котировкалайтын алаң, 1 bps taker-де 4 bps ен котировкалайтыннан кесiп оту ушiн торт есе кымбат — ал экрандагы спред лига кестелерi оларды керi ретте орналастырады.

Шешiм, кайта тужырымдалган

Кейiптi шешiп тастаңыз да, maker-taker шешiмi — шагын тексеру тiзiмi. Оз накты комиссия жолыңызды бiлiңiз — агымдагы денгей, агымдагы женiлдiктер, армандаган емес маргиналды. Ар алаң бойынша cum-fee спредтi есептеп, экрандарга сенудi токтатыңыз. Оз толтыруларыңыздан толтырылу суетiндегi кезектегi орын бойынша топталган шартты markout-тарды олшеңiз, ойткени $A$ ешкiмнiң кужаттамасында жок. Ар стаканда жаткан котировканы $p(q)\,(s/2 + r - A(q)) - (1-p(q))\,C_{\text{miss}}$-пен багалаңыз да, ол терiске кеткенде сентименсiз кесiп отiңiз. Рибейттердi опцион жазу жалакысы ретiнде карастырып, кiм iске косып жатканын сураңыз. Ал бэктестте комиссияны скаляр емес, куй машинасы етiңiз.

Комиссия кестеси орташа контрагент жеделдик ушiн алаңга нешеге толейтiнiн айтады. Сiздiң markout-тарыңыз нарык оны камтамасыз еткенiңiз ушiн сiзге накты нешеге толейтiнiн айтады. Ол сандардын тек бiреуi гана сiз туралы — сол бiреуiмен саудаласыңыз.