Фьючерсы против спота: заработок на ставке финансирования

Урок 14 курса "Собери своего арбитражного бота". До сих пор бот искал разрывы, которые закрываются за секунды. Сегодня у него появится вторая стратегия: она зарабатывает медленно и стабильно, но несет другой вид риска.

Два способа владеть одной монетой

Монету можно купить на спотовом рынке: вы платите деньги, получаете монету, она ваша.

Можно также торговать фьючерсом на эту монету. Фьючерс является контрактом, цена которого следует за монетой. Саму монету вы не получаете. Вы получаете позицию: если вы в лонге и цена растет на 10, вы зарабатываете 10 на монету, а если падает на 10, теряете 10. Если вы в шорте, все наоборот. Для фьючерса нужна только часть денег в виде залога, его называют маржой, поэтому в нем есть кредитное плечо.

Наиболее распространенные биржи предлагают бессрочные фьючерсы: контракты без даты истечения. Это создает проблему. Срочный фьючерс в последний день принудительно возвращается к спотовой цене. Бессрочный фьючерс никогда не заканчивается, так что же удерживает его цену около спотовой?

Ставка финансирования

Ответом является платеж между трейдерами, который называют ставкой финансирования. Каждые 8 часов, на многих биржах, одна сторона платит другой.

Если бессрочный фьючерс торгуется выше спота, ставка положительна, лонги платят шортам.
Если он торгуется ниже спота, ставка отрицательна, шорты платят лонгам.

Платеж равен ставке, умноженной на размер позиции. Когда лонг слишком популярен, его становится дорого держать, часть трейдеров закрывает позиции, и цена возвращается к споту. В этом весь механизм.

Идея стратегии

Держите обе стороны одновременно: купите 1 монету на спотовом рынке и откройте шорт на 1 монету в бессрочном фьючерсе. Теперь цена монеты не важна. Если она растет на 10, монета приносит 10, а шорт теряет 10. Если падает, происходит обратное. Суммарный результат не меняется, трейдеры называют это дельта-нейтральной позицией.

Остается финансирование. Когда ставка положительна, вы держите шорт и получаете платеж каждые 8 часов. Вам платят за удержание позиции без ценового риска. Это называют кэш-энд-керри или арбитражем финансирования.

Прямой подход: посмотреть на годовое число

Предположим, ставка равна 0.01 процента за 8 часов. Это 3 платежа в день, поэтому 3 × 365 × 0.01 процента = 10.95 процента в год. Прямой вывод: вложить 100 и получать 10.95 в год без риска, значит, надо вложить все деньги.

Проверьте это циклом, который учитывает больше. Следующий код открывает пару по цене 100, проходит через 90 платежей финансирования, 30 дней, и добавляет комиссии. Комиссии такие: сделка на споте стоит 0.1 процента, сделка с бессрочным фьючерсом стоит 0.05 процента, обе комиссии платятся при открытии и при закрытии.

SPOT_FEE, PERP_FEE = 0.001, 0.0005          # taker fees, per trade
price = 100.0

# funding rate per 8 hours, 3 payments a day, 30 days = 90 payments
rates = [0.0001] * 45 + [0.00005] * 20 + [-0.0001] * 15 + [0.0001] * 10

def carry(rates, exit_when_negative=False):
    cost_in = price * SPOT_FEE + price * PERP_FEE        # buy spot, open short
    cost_out = price * SPOT_FEE + price * PERP_FEE       # sell spot, close short
    income = 0.0
    for r in rates:
        if exit_when_negative and r < 0:
            break
        income += price * r                              # the short side receives r * notional
    return income - cost_in - cost_out, income

for name, flag in [("hold all 30 days", False), ("leave at first negative", True)]:
    net, gross = carry(rates, flag)
    print(f"{name:24} funding {gross:6.3f}  fees {2*(price*SPOT_FEE+price*PERP_FEE):.3f}  net {net:+.3f}")

fees = 2 * (price * SPOT_FEE + price * PERP_FEE)
print("payments to cover fees", round(fees / (price * 0.0001)), "=", round(fees / (price * 0.0001) / 3, 1), "days")

Результат:

hold all 30 days         funding  0.500  fees  0.300  net +0.200
leave at first negative  funding  0.550  fees  0.300  net +0.250
payments to cover fees 30 = 10.0 days

Разберем его.

Ставки в тесте не постоянны: 45 платежей по 0.01 процента, затем 20 вдвое меньших, затем 15 отрицательных платежей, затем 10 снова по 0.01 процента. Это похоже на настоящий рынок, где ставка меняется вместе с настроением трейдеров.
Удержание все 30 дней: финансирование 0.45 + 0.10 − 0.15 + 0.10 = 0.50. Комиссии составляют 0.30, 0.15 при открытии и 0.15 при закрытии. Чистый результат равен +0.20 на 100, то есть 0.2 процента за месяц, около 2.4 процента в год, а не 10.95 процента из заголовка.
Выход сразу после того, как ставка станет отрицательной, приносит на 0.05 больше: 15 отрицательных платежей стоят 0.15, последние 10 хороших возвращают 0.10.
Только для безубыточности при полной ставке нужны 30 платежей, 10 дней. Трейдер, который открывает пару на 3 дня при ставке 0.01 процента, теряет деньги.

Итак, 10.95 процента является потолком, который существует, только если ставка остается 0.01 процента и вы долго держите позицию. Цикл показывает, почему первая идея слишком оптимистична: ставка меняет знак, а комиссии платятся с обеих сторон.

Что бот проверяет перед открытием пары

Текущая и ожидаемая ставка. Среднее за последние дни, а не только последнее значение.
Комиссии с обеих сторон. Учтите их в сроке безубыточности и сравните с тем, как долго ставка была стабильной.
Какая биржа платит. У одной и той же монеты ставка различается на разных биржах. Бот может использовать спотовый рынок одной биржи и бессрочный фьючерс другой, это также добавляет стоимость хранения денег в двух местах.
Правило выхода. Например, "выйти, когда средняя ставка станет отрицательной". Его нужно записать и проверить, как в цикле выше.

Настоящая опасность: шорт открыт на марже

Спотовая монета и шорт находятся на разных счетах. Шорт является позицией с плечом, и биржа принудительно закроет его, ликвидирует, когда убыток съест маржу. Грубая формула без учета небольшой поддерживающей маржи такова: шорт с плечом L ликвидируется, когда цена вырастет примерно на 100 / L процентов:

for L in (2, 5, 10):
    print(f"leverage {L:>2}: perp short liquidated near price {price*(1+1/L):6.1f} (+{100/L:.0f}%)")

leverage  2: perp short liquidated near price  150.0 (+50%)
leverage  5: perp short liquidated near price  120.0 (+20%)
leverage 10: perp short liquidated near price  110.0 (+10%)

Теперь картина меняется. Если цена за день вырастет на 20 процентов при плече 5, монета в портфеле принесет 20, но биржа уже закрыла шорт с убытком 20, и у вас остается открытая позиция в монете с ценовым риском, которого вы не планировали. На бумаге общий результат был нулевым, принудительное закрытие его нарушило. Решение скучное, но работает: используйте небольшое плечо, от 1 до 2, держите резерв денег, который бот сможет перевести на маржинальный счет при росте цены, и позвольте лимиту риска из урока 12 остановить все при низком уровне маржи.

Попросите ИИ-агента написать и проверить код

Расплывчатый запрос:

Создай арбитражного бота для ставки финансирования.

Запрос со встроенными проверками:

Напиши carry.py с функцией carry(rates, price, spot_fee, perp_fee, exit_when_negative), которая возвращает (net, gross). При price 100, комиссиях 0.001 и 0.0005 и списке ставок из урока 14, 45 раз 0.0001, 20 раз 0.00005, 15 раз -0.0001, 10 раз 0.0001, функция должна вернуть net 0.2 при удержании всего периода и net 0.25 с exit_when_negative. Добавь break_even_payments(rate, price, spot_fee, perp_fee), она должна вернуть 30 при rate 0.0001. Добавь liquidation_price(entry, leverage) = entry * (1 + 1 / leverage). Никаких сетевых вызовов, никаких реальных ордеров.

Проверьте три числа вручную до того, как доверять коду.

Ваше упражнение

Запустите код и сравните каждое напечатанное число с уроком.
Измените комиссию спота на 0.0002 и комиссию бессрочного фьючерса на 0.0002, это скидка для трейдера. Сколько дней полной ставки теперь нужно для безубыточности? Сначала посчитайте вручную: комиссии равны 2 × (0.02 + 0.02) = 0.08.
Измените список ставок так, чтобы отрицательная часть длилась 40 платежей. Что теперь лучше: удерживать или выйти при первом отрицательном платеже? На сколько?
При плече 5 цена за один день растет на 20 процентов. Напишите на бумаге, что происходит со спотовой стороной и шортом, и что бот должен был бы сделать до движения, чтобы остаться в безопасности.

Что дальше

Теперь у бота есть две стратегии: быстрый разрыв между биржами и медленный доход от финансирования. Урок 15 даст ему третью, на выбор: торговлю парой монет, которые движутся вместе, статистический арбитраж, или фильтр машинного обучения для уже имеющихся сигналов.